スマートロックの「Akerun」を展開しているフォトシンス（Photosynth）。前年比+20%を超える成長をしているものの、年間売上規模は約20億円とまだ規模が小さい。その結果、営業利益は赤字がつづいている。2023年12月期の業績予想は売上高23.5億円、営業損益△4.3億円の赤字予想。フォトシンスの業績と株価の行方はどうなるのか？
入退室管理システム（スマートロック）の「Akerun」、フォトシンス上場！（2022年1月16日投稿）
■基本情報（2023年3月3日時点）
- 株価：370円（10年来高値：1,526円）
- 時価総額：57億円
- 予想PER：赤字予想
- PBR：2.72倍
- 予想配当利回り：0%
- 自己資本比率：60.5%
- 会計基準：日本基準
- 株主数：現時点未公表
■フォトシンスの業績は？
フォトシンスの2022年12月期の売上高は19.9億円（前年比+24.6%増）、営業損益△6.1億円（前年は△8.5億円）と増収赤字幅縮小となった。フォトシンスの売上総利益率は+87.3%と高いものの、販管費をカバーできるに赤字となっている。
フォトシンスの売上総利益は17.4億円（前年は13.9億円）と約3.5億円の増益。販管費は22.4億円→23.5億円と約1.1億円の増加となり、売上総利益との差し引きで2.4億円の改善となったものの、営業損益は△6.1億円の赤字となった。サブスクリプションモデルのため、将来の粗利拡大が重要なミッションであるため、当面は営業赤字を継続した経営戦略を取っていくと思われる。
■フォトシンスの事業状況は？
フォトシンスの事業はスマートロック「akerun」のサービスに尽きる。24時間オープンのスポーツジムやコワーキングスペースなど無人で運営する施設では「akerun」が重宝されている。入退室管理などもできて、稼働率や稼働時間帯などを分析・管理できる便利な仕組みだ。
フォトシンスの粗利率は+80%台と高く、売上総利益が販管費を上回る状況になると、爆発的に利益がでる利益モデルになっているのがセールスポイント。サブスクリプション売上高比率は90.8%と高く、安定して売上高が拡大していることが予想できる。
フォトシンスの販管費をみると、広告宣伝費に年間で４～５億円ほど投入しており、この投資がなくなると、現時点で損益はプラスマイナスゼロ近辺ではないだろうか。販管費で一番コストがかかっているのは人件費。現在の従業員数は167名と前年同期とほぼ同水準となっている。
■伸びる顧客契約社数！
フォトシンスの契約社数は4,983社まで増加。前年同期は4,287社だったため、+696社となっている。2022年3Q（9月末）は4,848社だったため、+135社と３か月で100社を超える増加となっている。
ただし、「akerun」は比較的規模の小さなスポーツジムやコワーキングスペースなどが顧客の中心ではないかと予想され、いかに大口顧客を獲得できるかがポイントになりそうだ。フォトシンスの売りは解約率が低いこと。月次平均解約率は1.4%前後で推移している。
■フォトシンスの財務状況は？
フォトシンスの2022年12月末の財務状況をみると、現預金は18.5億円（前年同期は35.3億円）。有利子負債は約４億円（前年同期は約８億円）となっている。契約負債（前受金）は5.4億円。財務的には健全であるものの、前年から大きく現預金が減っていることが気になる。
キャッシュフロー計算書をみると、営業CFは4.3億円の赤字。また、有形固定資産と無形固定資産に約9.5億円ほど支出している。財務諸表をみると、賃貸用資産というものが大きく増えており、住宅向けのスマートロック事業が大きく関係していることが予想される。
この住宅向けスマートロック事業は、美和ロック社（MIWA）と合弁で設立したMIWA Akerun Technologiesが展開している「Akerun.M（アケルン・ドット・エム）」のこと。事業の進捗はわからないものの、ここに大きく投資しており、将来的に芽が出る可能性は十分あるだろう。
なお、フォトシンスは2021年11月5日の東証マザーズの上場にともない、公募増資と証券引受で約17億円を調達している。また、既存株主の売出しで91億円を上場時に売却している。
■フォトシンスの株価推移は？
フォトシンスの時価総額は約57億円。現状の業績から考えると妥当とは考えることができないものの、世の中はスマートロックに流れていくと思われ、将来の成長を考えると割安である可能性が高い。
ただし、スマートロックの領域は競合他社も多く、けっしてブルーオーシャンではないので注意が必要だ。フォトシンスの競争優位がどこまであるのか見極める必要がある。
以 上