Reebokジャパンを連結して成長をつづけている靴を中心としたEC通販のジェイドグループ（旧ロコンド）。商品取扱高は前年比+30%を超え、売上高は+48%と高い水準。しかしながら、昨年10月からReebokを連結しているため、成長率は鈍化する見込み。今後のジェイドグループの業績と株価の行方はどうなるのか？
ブランド事業拡大のジェイドグループ（旧ロコンド）、利益モデルが大きく転換！（2023年7月22日投稿）
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■基本情報（2023年10月13日時点）
- 株価：1,533円（10年来高値：4,180円）
- 時価総額：176億円
- 予想PER：12.0倍
- PBR：2.82倍
- 予想配当利回り：0%
- 自己資本比率：56.4%
- 会計基準：日本基準
- 株主数：5,723人（2023年2月28日時点）
■ジェイドグループの業績は？
ジェイドグループの2024年2月期の第二四半期の商品取扱高は140億円（前年比+30.9%増）、売上高65.8億円（前年比+48.0%増）、営業利益8.0億円（前年比+95.8%増）の増収増益。ジェイドグループの取引高比での売上高総利益率は+38.7%（前年は+35.1%）、営業利益率は+5.7%（前年は+3.8%）と若干改善している。
ジェイドグループの限界利益は前年の17.4億円→25.3億円と+7.9億円の増加、固定費は13.4億円→17.3億円と3.9億円の増加となり、営業利益は4.0億円→8.0億円の増益となった。限界利益の伸びが販管費の伸びを上回っており、順調な成長の姿だ。
■ジェイドグループの事業状況は？
ジェイドグループで心配な点は、第一四半期→第二四半期で売上高が34.2億円→31.6億円と2.6億円減収している点。過去のトレンドをみると、必ずこの傾向になっているわけではないので、季節要因として納得することができない。営業利益についても、5.4億円（第一四半期）から2.6億円（第二四半期）と半減している。
また、アクティブユーザが2022年1Qくらいから減少している。Reebokの買収がなかったら売上規模の増加はそれほど大きくなかった。ジェイドグループの取扱高の推移をみると、Reebok効果として、1Qに+5.4億円、2Qに6.5億円の合計11.9億円の取扱高増となっている。また、BOEMが大きく増加している。BOEMは自社ECをジェイドグループに任せるというもの。BOEMについては前年比+56%と確実に成長している。
■ジェイドグループの財務状況は？
ジェイドグループの2023年8月31日時点の財務諸表をみると、現預金は35億円、在庫29億円、敷金・保証金8億円となっている。負債は、受託販売預り金14億円、有利子負債は6億円となっている。利益剰余金は32億円あり、財務的には健全だ。
キャッシュフロー計算書をみると、営業CFは+4.0億円、投資CFは△1.3億円、財務CFは自己株式取得により△4.0億円となり、現預金は36億円→35億円と△1.2億円の減少となった。
■ジェイドグループの株価推移は？
ジェイドグループの時価総額は約180億円。株価指標的には予想PERが12倍など割安感がある。ただ、Reebokジャパンの買収により、これまでのEC事業の会社から在庫を持ち、店舗展開する会社に転換しており、成長性や収益性の将来像をしっかり考える必要がある。
ジェイドグループの今期の業績予想は、売上高140億円、営業利益17.5億円、当期利益14.0億円の予想。１株あたりの当期利益(EPS）は128.2円。予想PERを20～25倍で計算すると、予想株価は2,500～3,200円となる。心配な点はジェイドグループは下方修正がよく起こるという点。また、オーガニックでの成長性が低く、買収をしないと成長感を演出できない。この成長性をどう見るかが、ジェイドグループの一番肝要な点だ。
以 上