クラウド上でカレンダー、ワークフロー（電子稟議）、経費精算、出勤管理などのグループウェアを展開しているrakumo(ラクモ)。コロナ禍によるDX（デジタルトランスフォーメーション）の追い風を受け、前年比+20%を超える成長をつづけている。クラウドITビジネスは高い売上総利益率で、一定の売上規模を超えると爆発的に利益が増えるのが特徴だ。rakumoはこれから利益が増えていく段階。rakumoの課題は引き続き売上規模を継続的に拡大できるかどうか。今後の業績と株価の行方はどうなるのか？
■基本情報(2021年2月19日時点）
- 株価：2,121円(10年来高値：4,175円）
- 時価総額：117億円
- 予想PER：65.4倍
- PBR：16.33倍
- 予想配当利回り：0%
- 自己資本比率：57.3%
- 会計基準：日本基準
■rakumoの業績は？
rakumoの2020年12月期の売上高は8.2億円(前年比+23.7%増）、営業利益1.3億円(前年比+446.3%増）の増収増益となった。rakumoは事業規模が小さいため、前年比での成長率はもう少しほしいところ。rakumoの売上総利益率は+58.4%、営業利益率は+16.3%。rakumoのクライアント社数は2,005社、ユーザー数は41.6万人、１社あたりの月額販売額は3.8万円で、いずれも上昇トレンドとなっている。rakumoの従業員数は約90名。
■rakumoのビジネス内容は？
rakumoの売上高の約８割はSaaSサービス（インターネット経由でのソフトウェアのサービス提供）が占めている。rakumoは「Google Workspace」（Google社）というパッケージサービス（表計算、文書作成など）と連携させて機能を拡張させた「rakumo for Google Workspace」を提供している。「Google Workplace」のユーザー管理、認証、セキュリティを活用して業務アプリを展開する。もうひとつは、「Sales Cloud」（セールスフォースドットコム社）と連携させたrakumoのソフトウェアを提供している。
SaaSビジネスは継続課金（サブスクリプション型）のビジネスで毎月、既存顧客からの使用料が安定的に入ってくることが魅力だ。新規顧客分は売上高の追加になる。最近はサブスクリプション型というよりリカーリングビジネスという言葉が使われることが多い。一般的なモノの販売であれば、毎月、あたらしい注文を受注しなければならないが、SaaSであれば職場の業務に組込まれているため、なかなか解約することができない。個人のスマホ契約などと同様だ。rakumoの解約率はだいたい１%前後で推移している。
■rakumoのビジネス構造は？
rakumoは代理店販売と直接販売の２つの販売ルートを持っている。直接販売のルートはクライアント（顧客）からrakumoへのアプローチが必要となる。もう少しrakumoの事業規模が大きくなれば、広告宣伝費を投入して直接販売ルートを強化していくことが予想される。ほかのSaaSビジネスを展開している名刺サービスのSansan、クラウド会計のfreee（フリー）やマネーフォワード、「楽楽精算」のラクスなど積極的な広告宣伝で赤字を計上してきたものの、売上高の大きな増加を実現している。
■rakumoの顧客基盤は？
rakumoを利用しているクライアント社数は2,005社。年間+20%を超えるスピードで顧客を増やしている。現在のrakumoの主要なクライアントとしては、損保ジャパン、テレビ東京、オープンハウス、mixi（ミクシィ）、クラウドワークス、HENNGE（へんげ）などがある。ちなみに、多くのクラウドサービスをまとめてシングルサインオンのサービスを提供するHENNGEはrakumoの3.5%の株を保有している。
■rakumoの株価の行方は？
rakumoは成長初期のクラウド型ソフトウェアサービスを行っている会社。2020年3月のコロナショック後、クラウド型のITサービス企業の株価は大きく上昇し、赤字をつづけるfreeeの時価総額は約6,000億円、「楽楽精算」のラクスは時価総額3,000億円、グループウェアのサイボウズは約1,300億円となっている。rakumoは同じような時価総額を目指せる可能性はあるものの、これからどこまで成長できるか見えないことが投資のリスク。
rakumoの商品（クラウドサービス）は、名刺を活用した販売促進サービスのSansan、ラクス、サイボウズなど競合他社が多い。しかも、業務アプリなどのソフトウェアは他社サービス（他社→rakumo）に切り替えるハードルが高いのが特徴だ。いまのrakumoの時価総額が割安・割高と判断するよりも、これからどこまで成長できるか期待にかけることになる。
業務アプリ「スパイラル」を展開するパイプドHDは売上高62億円、営業利益13.9億円の事業規模であるが、rakumoとそれほど変わらない時価総額120億円。中小企業向けの営業支援クラウドサービスのナレッジスイート（売上高24億円）の時価総額は約40億円とrakumoより大幅に低い。まだ売上高が10億円を超えていないrakumoが成長鈍化となれば、時価総額30～50億円くらいまで株価が下落する可能性はあり、慎重な見極めが必要だ。
以 上