BALUMUDA（バルミューダ）のブランドでトースター、ケトル、扇風機などのオシャレな家電を販売しているバルミューダ。昨年はスマートフォンの販売で話題を集めたものの、ヒットすることはなかった。2022年度の決算は円安による原価高で業績は悪化。海外協力工場を活用したファブレスメーカーとしての弱点が露呈した形だ。今後の業績と株価の行方は？
ファブレスメーカーのバルミューダ、高い利益率は維持できるか！？（2022年2月13日投稿）
■基本情報（2023年2月10日時点）
- 株価：2,442円（10年来高値：10,610円）
- 時価総額：205億円
- 予想PER：約１万倍
- PBR：3.22倍
- 予想配当利回り：0%
- 自己資本比率：63.7%
- 会計基準：日本基準
- 株主数：7,103人（2021年12月31日時点）
■バルミューダの業績は？
バルミューダの2022年12月期の売上高は176億円（前年比△4.3%減）、営業利益75百万円（前年は+15.2億円）と減収減益となった。バルミューダの売上総利益率は+31.1%（前年は+39.8%）、営業利益率は+0.4%（前年は+8.3%）と大きく悪化している。
バルミューダの売上総利益は73.2億円→54.5億円と△18.7億円の減益。販管費は58.0億円→53.9億円と4.1億円の減少となったものの、売上総利益の減少をカバーできずに大きなマイナスとなった。
売上原価の悪化要因は、円安が進んだことだ。ファブレスメーカーとして海外工場に生産委託しているバルミューダとしては従来より為替リスクを抱えており、その利益モデルのマイナス点が露呈した形だ。販管費については、広告宣伝費、試験研究費を大幅に削減しており、その結果として約４億円の削減となった。しかしながら、新しいコンセプトを打ち出す家電メーカーとしては試験研究費の減は将来の種がまかれていないことを指し、将来の成長力に影響がでる。
■バルミューダの反省点は？
バルミューダは円安のマイナス要因があるものの、売れる商品を投入できていないことが要因だ。結果として売上高が伸びていない。バルミューダの製品は、競合他社（パナソニック、ダイソン、タイガー、象印などの日系メーカー）とくらべて２～３倍くらいの高価格帯を打ち出しているものの、その売れ行きが前年を上回ることができなかった。
バルミューダはすでに高価格帯の商品ブランドであり、さらなる値上げは消費者が離れる可能性もあり、値上げの余力はそれほどないだろう。
■2023年度の業績計画は？
2023年度は売上高167億円（22年度：176億円）、営業利益1.0億円（22年度：0.8億円とかなり悲観的な業績予想を出している。成長戦略を描くことができていない計画であり、投資家が集まる予想ではない。
2023年度はスマートフォンの販売額は4.0百万円とほぼ販売しない計画になっている。地域別にみると、日本は109億円(22年度)→123億円(23年度）と+13%の増加、韓国は43億円→24億円に大きく下落の見通しだ。韓国の売上見通しを大きく落としている理由は説明されていない。
■バルミューダの財務状況は？
バルミューダの2022年12月末の財務状況をみると、現預金は12.5億円、商品在庫は37.1億円（前年度末：25.4億円）。いっぽう、有利子負債は約14億円となっている。財務状況は健全ではあるものの、商品在庫37.1億円は売上規模に換算すると約57億円に相当し、売上高換算で約3.8カ月の在庫を保有している。
ファブレスメーカーの要求で、ある程度の生産ロットで発注をしたためか、あるいは、戦略的に在庫を積み増ししたのか不明であるものの、去年にくらべても在庫金額が大きすぎる。心配されるのは、安値でのセールス販売などだ。
■バルミューダの株価推移は？
バルミューダの時価総額は約200億円。いまの業績からすると、ここから半値になってもおかしくない。数年前はバルミューダの製品は、オシャレで機能的な印象があったものの、類似した製品が家電ショップにあふれており、それほど目を引く製品ではなくなってきたのではないだろうか？
ただ、バルミューダとして築いたブランド価値があり、あまりに販売が苦戦するならば、中国の家電メーカーなどに買収される可能性があり、思惑でそれほど株価は下がらないのではと深読みしてしまう。ただ、ここから株価が２倍～３倍に業績で上がっていくには厳しいのではないだろうか。
以 上