オリエンタルトラフィック、ORTR（オーアールティーアール）、卑弥呼（HIMIKO）、NICALなどの婦人靴の店舗とECを展開しているダブルエー（WA）。婦人服のミッシュマッシュ（MISCH MASCH）ブランドを買収し、服まで領域を拡大。通常、第一四半期（2～4月）は婦人靴の閑散期になるものの、営業利益が黒字となり、かなり好調だ。今後の株価と業績はどうなるのか？
婦人靴「ORiental TRaffic（オリエンタルトラフィック）」のダブルエー、株価と業績の行方は？(2021年6月26日投稿）
■基本情報（2023年6月23日時点）
- 株価：4,250円（10年来高値：4,720円）
- 時価総額：202億円
- 予想PER：21.0倍
- PBR：2.3倍
- 予想配当利回り：0.82%
- 自己資本比率：76.4%
- 会計基準：日本基準
- 株主数：2,144人（2023年1月31日時点）
■ダブルエーの業績は？
ダブルエーの2024年1月期の第一四半期の売上高は42.9億円（前年同期比+29.8%増）、営業利益1.9億円（前年同期は△2.2億円）と大幅増収と黒字転換となった。ダブルエーの売上総利益率は+65.5%（前年は+67.0%）、営業利益は+4.4%（前年は赤字）。
ダブルエーの売上総利益は、前年の22.1億円→28.1億円と+6.0億円の増加。販管費は24.3億円→26.2億円と+1.9億円の増加となり、差し引きで営業利益は+4.1億円の増益となった。1Q前半は通常、閑散期にあたり売上高が年間のなかで低迷するものの、今期は大幅増収となり黒字となった。
■MISCH MASCHの影響は？
売上高が前年同期比+29.8%増となっているものの、買収したMISCH MASCHの業績がプラスされている。MISCH MASCHの年間売上高は約17億円だったため、第一四半期で約４億円くらいの売上高（前年比+10%前後）の嵩上げ要因になっていると思われる。ただ、利益も黒字になっているので、事業は好調と言えるだろう。
MISCH MASCHは玉屋という大阪発祥の老舗アパレル企業のブランドで、ダブルエーの買収にともない、ブランドを切り離された。合併交付金が１億円のため、ダブルエーは１億円で買収したと考えてよいだろう。なお、玉屋はMISCH MASCHブランドを売却した結果、雑貨アクセサリーのみを扱う企業となった。
■ダブルエーの近況は？
ダブルエーの業績を考えるとき、MISCH MASCHを除いて考えると実態がより見えてくる。しかしながら、ダブルエー単体にMISCH MASCHが合併されており、実態が見えにくい。ダブルエー単体の月次売上高推移をみると、店舗・ECともに前年同月比+130%くらいで推移しており、店舗数は前年比+20%（114店舗→136店舗）ほど増えている。ECサイトも11サイト→16サイトと増加。卑弥呼は店舗、ECともにほぼ横ばいだ。海外も21店舗のままで変更はない。
■ダブルエーの財務状況は？
ダブルエーの2023年4月末の財務状況をみると、現預金は26.6億円、棚卸資産は43.9億円となっている。有利子負債はゼロで財務状況はきわめて健全だ。少し心配になるのは、円安に為替がふれており、粗利が下がっている。婦人靴の生産は中国で行っており、為替のマイナス影響がでてくるのではないか心配は残る。
値上げをしっかり行わないと、為替や物価上昇のマイナスがダブルエーの損益に影響する。しかしながら、現状はそのマイナスをカバーするくらいの売上数量の伸びが期待できるとの思惑があり、株価も堅調だ。
ダブルエーの2023年1月期のキャッシュフロー計算書をみると、営業CFは+3.1億円、投資CFは定期預金の預け入れ△3.3億円があり△5.6億円、財務CFはリース債務の返済があり△4.2億円となり、現預金の増減は△6.2億円のマイナス。事業が好調で、棚卸資産が+7.9億円ふえたことで営業CFが大きくマイナスになった影響が大きい。ダブルエーは工場を持たないファブレスメーカーのため、投資CFはそれほどキャッシュアウトは少ないものの、店舗関係の出店による支出が残る。
■ダブルエーの株価推移は？
ダブルエーの時価総額は約200億円。おそらく、コロナ前の2019年11月の上場来高値を更新してくると予想している。現在のダブルエーの2024年1月期の業績予想は、売上高207億円、営業利益16.0億円、１株当たり当期純利益(EPS）202.53円。
かりに営業利益が20億円くらいになった場合、EPSは242円くらいまで上昇し、予想PER20～25倍で計算すると、予想株価は4,848円～6,060円のレンジになる。十分ありえそうな気がする。時価総額で考えると、時価総額300～500億円くらいは営業利益20億円、営業利益率+10%の企業であれば十分ありえるだろう。
以 上