さまざまなクラウドサービスのログインを共通化するシングルサインオンのサービス「HENNGE One」を提供しているHENNGE（へんげ）。契約企業数は2,310社（前期末+97社）、契約ユーザ数は234.1万人（前期末+1.7万人）、平均月次解約率0.28%と成長つづくも、営業利益は前年同期比マイナスとなった。今後のHENNGEの業績と株価の行方は？
シングルサインオンのHENNGE（へんげ）、株価低迷も業績は反発か？（2022年7月2日投稿）
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■基本情報（2023年2月22日時点）
- 株価：785円（10年来高値：5,305円）
- 時価総額：255億円
- 予想PER：71.7倍
- PBR：13.54倍
- 予想配当利回り：0%
- 自己資本比率：39.9%
- 会計基準：日本基準
- 株主数：12,042人（2022年9月30日時点）
■HENNGEの業績は？
HENNGEの2023年9月期の第一四半期の売上は15.5億円（前年同期比+17.8%増）、営業利益94百万円（前年同期は+1.9億円）と増収減益となった。HENNGEの売上総利益率は+82.4%（前年同期は+84.1%）、営業利益率は+6.1%（前年同期は+14.8%）と悪化傾向となった。
HENNGEの売上総利益は前年同期の11.1億円→12.8億円と+1.7億円の増加。販管費は前年の9.1億円→11.8億円と+2.7億円の増加となり、差し引きで営業利益は△１億円の減益となった。
■HENNGEの事業状況は？
HENNGEはサブスクリプションモデルの月額課金で事業をしているため、順調に顧客を増加させている。また、月次解約率も低いため、いかに顧客ボリュームを増やすかが将来の成功のポイントとなる。現状はシングルサインオンの「HENNGE One」が前年比+18.8%増と伸びている。その結果、安定的に売上総利益は増えているものの、販管費の変動により営業利益は変化する。
販管費の変動をみると、人件費の増加の影響が目立つ。人件費と業務委託費は増えており、従業員数は254名となっている。従業員の内訳をみると、HENNGE Oneの営業が81名と最も比率が多い。
■HENNGEの業績見通しは？
HENNGEの2023年度の業績見通しは売上高67.3億円（前年は56.5億円）、営業利益5.6億円（前年は4.6億円）。業績は増収増益をかかげているものの、売上高の伸び率に対して、利益の伸びが小さい。HENNGEとしては、サブスクリプションモデルの利益構造であり、目先の利益を出すよりも、人材に投資をして、いかに事業規模を拡大できるかにポイントを置いている。
HENNGEは決算説明資料に「成長戦略の進捗（HENNGE One）」という資料をつけている。そのスライドをみると、契約企業数の増加が毎年250社前後となっており、ここの増加速度が変わっていないため、前年比での成長率が下がってきている。
■HENNGEのライバルは？
HENNGEのシングルサインオンは、ZOOM、Slack、asana、DocuSign、SmartHRなど240超のクラウドサービスに対応している。競合他社としては、GMOトラスト・ログイン（GMOグループ）、メタップスクラウド（メタップス）、jagaa（ジュガ―）、LOCKED、CloudLinkなど多数ある。どこも１ライセンスあたり100円～150円という金額感になっており、安易な値上げができない状況でもある。
■HENNGEの財務状況は？
HENNGEの2022年12月31日時点の財務状況をみると、現預金は31.1億円、前払費用は8.2億円となっている。いっぽう、契約負債（前受金）は21.7億円と年間払いなどで先に料金を受け取っており、資金繰りは盤石だ。有利子負債はゼロ。
■HENNGEの株価推移は？
HENNGEの時価総額は約250億円。HENNGEは2021年12月末を基準日に１株２株に株式分割を実施。その株式分割の前に株価のピークを迎え、一時は時価総額1,000億円を超えていたものの、最高値から５分の１以下まで株価は下落している。HENNGEはまだ新規顧客を獲得して成長できているものの、成長性の鈍化が見えており、気になるところ。いまの利益水準であれば、ここから半値になる可能性もあり、注意が必要だ。
以 上