「楽楽精算」「楽楽明細」などの経費関連のSaaS型クラウドサービスを提供しているラクス。順調にストック型売上高を積み上げており、将来的な業績は安心だ。足元は広告宣伝費を積極的に投下して規模拡大を図り、安定収益の確保を優先する戦略。株価は一時から半値以下まで下落しているものの、それでも時価総額は約3,000億円あり、事業規模より大きな評価を得ている。
売上総利益の伸びは順調！売上高前年比+40%で伸びるラクスル(2021年9月11日投稿）
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■基本情報(2022年9月9日時点）
- 株価：1,610円（10年来高値：4,775円）
- 時価総額：2,918億円
- 予想PER：529.6倍
- PBR：34.4倍
- 予想配当利回り：0.12%
- 自己資本比率：72.5%
- 会計基準：日本基準
- 株主数：10,958人（2022年3月31日時点）
■ラクスの業績は？
ラクスの2023年3月期の第一四半期の売上高は61.7億円（前年同期比+33.7%増）、営業利益2.9億円（前年同期は+5.2億円）の増収減益。ただ、ラクスの営業利益は広告宣伝費でコントロールしているため、マイナス的な要素（意味合い）はない。
ラクスの売上総利益率は+68.1%（前年は+68.7%）、営業利益率は+4.6%（前年は+11.3%）。ラクスの売上総利益は42億円と前年の31.7億円から約9億円の増加となったものの、販売管理費が39.1億円と前年の26.5億円から13億円ほど増加したことにより営業利益はマイナスとなった。主に広告宣伝費を14.6億円（前年同期は8.0億円）と約7.6億円増加させており、前年並みの広告費であれば営業利益は約10億円くらい出すことが可能だった。
■ラクスの戦略は？
ラクスの事業モデルはSaaS型のITサービス事業。ストック型売上が大部分を占める。顧客のサービス継続率が高いため、電気・ガスなどのストック収益と同じ考えで、いかに顧客を増やすかが重要と考えている。言い換えると、いったん顧客を捕まえると、高い粗利率で収益がずっと入ってくるビジネスモデルと言える。
ラクスは積極的に広告宣伝費と営業人材に投資をして、顧客の増に努めている。当面は営業利益にこだわらず、売上高の増加をKPI（重要な成功指標）として動いている。２年くらい前までは広告宣伝費は第一四半期で約２億円前後だったもののを、去年は８億円、今年（今回）は14億円投入している。
ラクスのストック売上高比率は全体の92.2%と高く、この利益構造がラクスの高収益と高成長を支えている。
■何が伸びているか？
ラクスの製品（サービス）のなかで何が伸びているか？「楽楽精算」は前年同期比+38.4%、「楽楽明細」は前年同期比+73.3%、「楽楽販売」は前年同期比+42.8%と楽楽シリーズが業績を引っ張っている。いっぽう、メールディーラーは前年同期比+12.2%と伸びているものの、ほかの製品とくらべると見劣りしてしまう。
ラクスの前年同期比の成長率は+33.7%。年間売上高200億円規模のITサービス企業が安定して前年比+30%超の成長を続けることはめずらしい。これがラクスの株価が買われている理由のひとつ。
■ラクスの株価は？
ラクスの時価総額は約3,000億円。一時は時価総額8,000億円くらいまで上昇したものの、世界的なグロース銘柄の株価調整で下落。ラクス個別の要因は少ない。今期の業績予想は未公表であるものの、売上高260億円、営業利益10～20億円くらいではないだろうか？実力的には売上高260億円、営業利益40～60億円くらいではないだろうか。成長性を加味して予想PER40倍で考えると、時価総額1,200～2,000億円くらいが妥当な企業価値ではないだろうか？
同じような事業モデルのSansan、freee、マネーフォワードも株価が下落しており、ITクラウドサービスの高株価がいつまで続くか見えない。株価の市況次第では、いまの株価から大きく落ちる可能性があることに留意が必要だ。
以 上